洁美科技—受益下游被动元件行业复苏，纸质载带龙头拐点来临-搜搜看看

兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。

洁美科技(002859)

全球纸质载带龙头，纵向延伸构筑竞争壁垒。洁美科技作为元器件上游耗材供应商，主要为三星电机、村田、国巨、华新科等全球被动元件龙头提供纸质载带和配套胶带。通过向上游延伸至电子专用原纸的生产，公司成本优势突出，近年来份额持续提升，业绩稳健增长。

受益下游被动元件行业复苏，纸质载带龙头拐点来临。我们认为，经历一年左右的去库存，被动元件行业最坏的时候已经过去：1）库存水位低于正常水平，将率先进入补库存阶段；2）明年5G手机、物联网设备放量，以及汽车电子化趋势都将驱动被动元件需求恢复快速增长。公司纸带市占率超过50%，有望充分受益行业需求复苏，叠加显著的成本优势，市场份额和盈利能力将进一步提升。

横向拓展转移胶带和塑料载带，成长空间巨大。转移胶带应用广泛，MLCC、偏光片、锂电池等市场空间超过百亿，塑料载带规模也与纸带相当。我们认为，公司通过重点攻关上游原膜和粒子，有望复制纸质载带成功经验，提供新的业绩增长极。

盈利预测与投资建议：基于下游被动元件行业复苏，公司稼动率持续回升，以及横向拓展的转移胶带、塑料载带等业务有望取得突破的核心判断，我们预计公司2019-2021年净利润为1.56、3.27、4.29亿，对应2019/12/24收盘价PE为55.6、26.4、20.2倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料大幅涨价，新业务进展缓慢。

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洁美科技—受益下游被动元件行业复苏，纸质载带龙头拐点来临

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