编者按：
《基金掌门人》是一档为了引导正确的投资理念和风险意识，由广东广播电视台和南方财经全媒体集团联合推出的全新栏目。优秀的基金经理将在此逐一亮相，讲述他们在投资路上的自律与创新，解密基金投资盈利背后的逻辑与策略，分享他们成功的投资理念和投资技巧!
从股票到期货，再战期权，最后他推倒重来，成为一位对冲践行者。
初入股市便遇地天板，他却说那是最大的误导，20年终走上价值大道。
一位是多工具对冲策略的大师，一位是主观价值策略的成功者，他们如何用自己的独门技术在市场中游刃有余?
今天，我们对话冠丰资产两位基金经理张少宁、合伙人唐哲，听听他们的故事。
不同于其他的同行，在冠丰基金的合伙人制度下，不同风格的基金经理可以根据自己的特长去管理基金，发挥出自己最大的优势，而张少宁和唐哲就是其中的佼佼者。
任它风雨狂：张少宁的衍生品对冲之路
张少宁，1998年进入投资市场，2006年接触商品期货，10年参与股指期货，在2015年更是成为第一批参与50ETF期权交易者，对衍生品的丰富经验让他建立起一套稳定完善的对冲策略。
但据了解，张少宁此前一直是做单边投资的，是什么让他的风格180度大转弯?张少宁提到了两个词：风险与责任。
在2001-2004年期间，张少宁认为全市场估值已经很低，很有投资价值。“股票分红收益已经比银行存款利息高了。”
稍后，还出了一个大利好，股权分置改革。
张少宁说，“这个政策意味着你拥有10股，它还会额外赠送3股。而且还是在股票已经很值得投资的情况下。”带着强烈的自信，张少宁跟朋友借了50万，与自己的20万，全部投入股市中。
结果现实却是，原本已经横盘很久的蓝筹股在改革已出台后立刻下跌了20%。这一下，他的资产快速缩水，为了保证60万的强平线，不得不不断减仓卖出股票。
然而，仿佛在跟他开玩笑一般，就在他几乎空仓的时候，大盘又忽然拉升，单日涨幅高达8%!
“如果不是加了杠杆，也许可以一直持有吧。”他感慨。
这件事后，张少宁总结了几点：一是不建议一般投资者使用杠杆投资，心理压力会严重影响最终获利;二是再有把握的行情，只要是单边操作，就会容易被市场错误反应打败。
正因如此，张少宁开始研究平滑风险的方法——对冲策略。张少宁开始在商品期货交易中组建对冲交易，也是他对冲策略完善的第一步。在很多期货期权的交易者眼中，天然杠杆就是一夜暴富的工具，而在张少宁眼中，这些只不过是小资金对冲大仓位的选项而已。
2010年，股指期货推出市场，原来只能做多的股票有了对冲工具，张少宁重新回归股市。经过多年期货的经验，他的对冲策略也日渐成熟——股指期货、股票、ETF、期权、可转债等都成为他对冲交易的工具。
张少宁说，要判断一个基金经理是否优秀，首先要看他能否跑赢指数，赚取阿尔法收益;然后要看他赚取收益承担了多大的风险——对冲基金要实现的是一条平滑上升的收益曲线。
蒙尘的明珠：唐哲的反转投资学
唐哲，冠丰资产合伙人、基金经理，天津大学管理哲学与工程硕士，具有20多年证券投资经验，尤其擅长行业的特性以及市场的估值体系、宏观分析、捕捉基本面反转型企业的投资机会。
“1997年，市场发生全市跌停，当时自己还什么都不懂，直接全仓了，结果遇到了地天板，一天之内赚了20%，但是……”
在讲述为人称道的困境反转型策略之前，唐哲讲了这一段“幸运”经历。然而，正是这种幸运让他后悔不已——因为他养成了追涨杀跌的习惯。就在短短一年之后，他的这种习惯便让他摔了大跟头，资产也缩水大半。
“幸亏早早便接受了这样的教训，之后，我总算明白‘风险总是伴随着机会’，学会了如履薄冰。”
正是这种原因，唐哲早早就注重价值二字。“用合适的价格买入合理价值的公司。”渐渐地，他建立起了他最为人所熟知的“困境反转策略”。
与通常理解不同，他并不在意那些并购重组、扭亏为盈或者ST摘帽的事件，唐哲解释，困境反转的获利本质，其实还是企业内在价值的回归。
唐哲对困境反转的定义有三种：1、行业因为自然竞争、政策变动等原因出现大洗牌，出现剩者为王。虽然行业被压制了，但单个企业的市场份额反而上升了。“如2017年时候的方大碳素，行业受到供给侧改革和环保政策的压制，但它直接收购了行业老二，反而扩大了市场份额。”2、企业迎来新的管理层，新的经营理念和管理模式，并且获得改善。3、企业原有主业并不突出，但因为并购，开发出新项目而且逐步适应了市场。“市场大部分时间是有效的，但也会有无效的时候，我要做的就是在这些企业被忽视的时候选中并买入，然后等待它被市场发掘认知。”
因此，唐哲并不会局限在看多看空的非黑即白——他说，A股现在处于一个结构调整、行业转型升级的时刻，大周期以调整为主，但部分行业还会欣欣向荣。
“国内的经济正从由出口、投资拉动转向消费内需拉动。”唐哲指出。
唐哲尤其提到，现在的科技股和消费股的上涨都是有基本面作为支撑的，有些企业的利润增速甚至要快于股价上涨的速度。
“那些处于高光时刻，市场热度过高的企业最容易出现高估，但是在好的行业里面，还是可以找到被忽视的、蒙尘的明珠!”
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