招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
吉宏股份(002803)
事件：
近期调研吉宏股份公司，了解公司2020年主业增长情况。
点评：
1、印刷包装主业继续扩张，食品安全（QSR）包装是增长亮点
公司包装业务走差异化扩张道路，为客户提供增值服务，除了伊利和恒安等头部客户外，公司还为三线城市快速扩张的快销龙头如达利集团增加一物一码服务，通过扫码中奖活动提高客户粘性。此外，公司还增加环保纸袋以及食品安全（QSR）包装等新业务，推动公司包装主业继续高增长，预计2020年包装仍将维持20~30%的增速水平。
2、电商业务低风险运营，未来东南亚区域持续扩张可期
公司跨境电商业务发展顺利，是精准营销下的社交电商模式，公司在选品、物流以及广告投放方面都有自己的特有优势，加之通过精细化的管理，公司的退货率及存货与同行相比均处于较低水平，预计存货控制与2018年基本持平。展望2020年，随着公司在低流量成本地区的进一步拓展，其跨境电商业务收入有望继续保持20%的增长。
3、广告业务流量成本预计继续走低，维持“强烈推荐-A”评级。
公司创始人是广告行业出身，上市后公司并购了龙域之星（效果广告业务）以及扩展了正奇广告业务（主营流量聚合平台），2019年1H其收入分别达到1.2亿和1.1亿，净利率高达21%和32%。这类业务受益于互联网巨头的多极化（如FaceBook、头条系）和竞争加大带来的流量成本下行，预计这类公司收入增长仍将维持在20%以上。总体观察，公司新兴业务快速扩张，传统业务有新增需求，客户粘性稳定。此外，广告和包装业务存在相互引流的属性，我们认为公司总体发展趋势依然较为明朗，预计2019~2021年净利分别为3.31亿元、4.52亿元、5.81亿元，同比增长53%、34%、29%，目前股价对应20年PE为12x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：电商业务行业竞争加剧，互联网广告业务增长低于预期。
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