方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
京东方A(000725)
顺应物联时代，企业创新转型
京东方自2005年自建第一条LCD产线以来，半导体显示业务规模持续扩张，近10年营收复合增速超过30%，LCD显示面板销售总额及五大子类传统产品均居全球第一。人工智能技术、物联网的发展，已成为第四次产业革命的第一波浪潮。预计到2035年物联网市场规模将超过58万亿美元，接口数量由目前的200亿个增长至1万亿个，市场规模及接口数量都将急剧增长。为顺应发展需要，2014年京东方启动了有限、相关、多元的战略转型，2016年京东方举行首次全球创新伙伴大会（IPC），并提出“开放两端，芯屏气/器和”的物联网市场战略。
DSH全面布局，实现物联网时代协同发展
2017年以来，京东方在DSH三大事业上合理布局，分别发力。主营显示与传感器件事业优势明显，未来随着LCD面板大尺寸及柔性显示的普及，以及万物物联的推动，公司将持续在细分领域受益。物联网智慧系统事业稳步推进，公司业绩亮眼，有望迎来新增长。健康服务事业发展势头迅猛，取得一系列成果，随着生命科技与信息技术的进一步深度整合，公司有望成为行业领头羊。公司三大业务板块均存在良好的发展机会，公司业务持续取得新突破，转型升级效果明显。
业务领域垂直整合，打造物联网时代高护城河
物联网涉及八大产业链及四大层次结构，整体呈现“云管端”的闭环生态体系，支持政策、产业生态、客户需求是带动物联网发展的三大驱动因素。以硬件终端为切入口决定了物联网业务布局的相对高门槛和早期低毛利，这也是很多以内容端见长的互联网公司所不具备的。而终端产品并不成熟的阶段去培育内容端，经营的风险太高。相反，以终端硬件为起点，而逐渐向高毛利的数据与运营延伸，不仅更为合理，也更为容易筑起物联时代的业务护城河，这也将是京东方的优势所在。
风险提示：
市场供需变化，行业景气度大幅波动；产能投放及良率爬坡进度低于预期；物联网产业应用进度低于预期。
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