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废话不多说，回顾行情PTA：2019全年整体走跌
一季度行情在春节前终端补库行情的带动下维持震荡走势，二季度行情先抑后扬，4-5月份一方面下游订单一直寥寥，同时恰逢淡季以及中美贸易战升级，全球宏观预期渺茫，PTA开始大跌，5月下旬原油大跌亦加速这一过程。6月份随着利空情绪释放，以及一些宏观的边际转暖，PTA开始企稳反弹。特别是6月下旬G20期间中美元首会晤，贸易战缓和，PTA开启加速上涨模式，但一周之内从涨停到跌停。三季度由于PTA高利润供给开工较高，库存累积，价格下跌；四季度10月开始在贸易战以及宏观预期偏弱背景下PTA跟随整个化工下跌，同时叠加未来产能投放预期（PTA与PX均有产能投放，成本与自身基本面双利空），PTA弱势已定。
PTA加工费进入精打细算的阶段
曾记得2015-2016年，当时市场操作主要逻辑就是根据加工费来框定PTA的运行区间，这是产能过剩背景下产业出清阶段的特殊产物。随后PTA由于产能暂缓投放进入了一波景气周期，依照加工费操作的逻辑变的不那么重要了。而进入2020年， PTA产能增速远远大于聚酯产能增速，PTA将再次出现过剩。加工区间将再次被压缩至较低区间，依照加工费操作的思路将再次回归大众视野。引用“弯的FOUR”弯哥的PTA成本测算，2020年加工费将在300-500区间波动，较高上限600左右（即老旧小装置的现金流成本）。
悲观预期下的产业链主动去库
今年特别下半年以来，聚酯产业运行有一个特点就是，预计产能周期降至，且叠加贸易战带来的需求不确定性，整个行业都处于一个主动去库的过程（整个化工都有类似特点）。其中聚酯环节最为明显。按照往年的经验，聚酯库存可以忍受一定的库存阶段性累积，而下半年以来我们看到聚酯主动促销情况明显增多，在自身效益尚可的情况下愿意让利给下游，保证自身低库存运行。而聚酯端和织造端由于悲观预期原料库存又不是很高，这样导致全产业链库存整体相对较低。（PTA库存尚可，EG库存不断去库至年底历年低位，唯一高库存的就是织造端库存略高，这和需求偏弱以及织造端前两年大扩能有关）。
这样会造成一个后果，一旦预期好转，先不说供需基本面改善带来的价格上涨，仅投机性补库或可带动一波不小的反弹，特别是库存超低的品种（MEG12月月中的挤仓就是例证）。因此对于PTA来说，社会库存相对中性，目前供给增量也相对确定，不会出现较大的预期差。
俗话说供需决定价格，价格改变供需，这是市场经济基本的运行规律。尽管从目前的产能预期来看，PTA明年均有较大的产能投放，价格低位影响供应，PTA工厂可能会再次调整自身负荷（2018-2019年高利润高开工可能不复存在了）来实现动态的弱平衡。另一方面持续的低价将很好的让利下游，扩大部分终端消费。
展望
2020PTA产能增速大于需求增速，供应过剩相对明确
从投产周期看，PTA2019年产能增速7%，2020年预计22.3%。下游聚酯产能2019年增速6.54%，2020年预计7%左右。总体看PTA产能增速大于下游聚酯产能增速。
具体来看，投产近在咫尺的恒力4期250万吨以及中泰昆玉120万吨，共需要430多万吨的聚酯新增产能与之匹配，而聚酯预计明年全年也就投产约400多万吨装置，在1月份PTA装置投产后，供给过剩格局相对明确。且明年相对确定的还有恒力5期250万吨预计年中投产以及新凤鸣2期220万吨预计10月投产，加剧过剩局面。
总结2019年整体处于一个下跌势，年中由于港口现货偏紧出现一波反弹。2020年PTA加工费将在300-500区间波动，较高上限600左右（即老旧小装置的现金流成本），依照加工费操作的思路将再次回归主流；由于悲观预期聚酯产业链主动去库明显，谨防悲观预期修复后的补库行为。2020年产能再次大扩张，增速远大于聚酯产能增速，供给过剩格局相对确定。需求方面内外需增速下滑，终端景气周期已过。价格压低后将会导致PTA供给调节，最终实现弱平衡。2019年下半年至2020年，PTA产业链进入全线洗牌整理期。
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