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本文系安信诸海滨科·新团队原创
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蜡烛和香薰进入千家万户，
主要制造商旷世控股赴港上市
蜡烛及香薰制造商旷世控股赴港上市，曾在新三板挂牌
公司始创于1999年，为中国家居装饰品（包括蜡烛、家居香熏及家居饰品）的知名原设计生产商及供货商。蜡烛和家居香熏是公司的主要产品，2016-2018财年的收入占比分别为83.9%、83.5%及84.6%。公司产品成功销往20多个国家及地区，包括法国、英国、荷兰、德国、加拿大及澳洲，蜡烛和家居香熏广泛用于当地大众日常生活。根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，按制造及销售蜡烛的收益计，公司于中国排名第二，按制造及销售家居香熏的收益计，公司在中国排名第四。
公司采用ODM+自营相结合的业务模式，以蜡烛和家居香薰为主要产品
公司逐步使用自家品牌「Fumare」及「Aromart」，于目标主要为中国及澳洲的消费者市场销售蜡烛及香熏的特选产品线，主攻中高端市场。从产品端来看，公司以蜡烛及家居香熏为主要产品，2016-2018财年，以上产品的收入占比分别为83.9%、83.5%、84.6%，此外，家居饰品收益占比16.1%、16.5%及15.4%。从收入端来看，2016-2018财年，公司毛利率从21%提升至24%，其中家居香薰产品毛利率提升最为明显，同期从17.30%提升至28.40%。
竞争优势：重视产品创新，全球销售渠道，获得众多客户认可
公司重视产品创新，成立了专业的产品开发设计团队，其中于2016-2018年期间提供逾1,000种不同设计、尺寸、香气及成分的家居装饰品。公司还组建了专业的技术团队，拥有的重大知识产权包括中国、欧洲、美国及澳洲的40个商标、中国的六项专利等。自2011年起，为表彰产品与不同文化结合的优良示范，公司已获中国政府中央机关授出国家文化出口重点企业的地位。客户关系稳定，建立覆盖全球的销售渠道：产品销往超过20个国家及地区的客户，包括法国、英国、荷兰、德国、加拿大及澳洲。2016-2018财年，公司海外客户创造的收益占比分别为98.8%、99.0%及98.8%；
蜡烛和家居香薰市场规模几何？
2018年，欧盟消费者共购买65.52亿欧元的蜡烛，其蜡烛消费占全球蜡烛总消费额的43.4%，根据弗若斯特沙利文，欧盟的蜡烛消费预期将继续增长，于2023年达77.06亿欧元。同时，欧盟对家居香熏产品的需求在2014年至2018年稳定增长，市场规模由2014年15.43欧元稳定增长至2018年的19.40亿欧元，复合年增长率为5.9%。2018年，欧盟家居香熏产品消费为全球家居香熏产品总消费29.7%。中国为向欧盟出口家居香熏产品的最大出口国之一，占欧盟2018年家居香熏产品进口总值近40%。
风险提示
市场竞争加剧，汇率波动风险，政策风险
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蜡烛和香薰进入千家万户
主要制造商旷世控股赴港上市
1.1 行业概览：蜡烛和家居香薰市场规模几何？
1.1.1 蜡烛行业：欧盟为主要市场，预计销售额将持续增长
蜡烛行业由四个主要分部组成，包括原材料供应、制造、分销及销售。视乎业务模式，蜡烛制造商可向百货公司、家居饰品店及/或为零售商采购蜡烛产品的指定购买代理销售产品。制 造商亦透过分销商/批发商向外国零售商出口蜡烛产品，而部分市场参与者拥有自身的零售网 络，如实体店及在线商店。
欧盟为蜡烛产品的主要消费市场，占比超40%，预计销售额将持续增长。2018年，欧盟消费者共购买65.52亿欧元的蜡烛，其蜡烛消费占全球蜡烛总消费额的43.4%，是主要的蜡烛消费市场。根据欧洲蜡烛协会的2018年秋冬行业报告，2018年的欧盟蜡烛消费略有减少，主要由于悠长炎热的夏天使人们长时间内失去燃点蜡烛的心情。尽管销售自秋季11月起于欧洲大部分地区重拾升势，但升势并不足以弥补秋季早段期间较疲弱的销售。根据弗若斯特沙利文，欧盟的蜡烛消费预期将继续增长，于2023年达77.06亿欧元，2018年至2023年期间的复合年增长率为3.3%。
中国为全球最大的蜡烛制造市场，产品主要出口至海外市场。中国蜡烛制造市场的总制造收益由2014年的人民币35亿元增至2018年的人民币45亿元，复合年增长率为6.4%，预期于2023年将达人民币71亿元，2018年至2023年期间的复合年增长率为 9.5%。其中，出口占2018年总收益的87.6%，随着本地消费市场增长明显，出口占总收益的比例较2014年的89.1%有所减少。受蜡烛市场的全球及本地消费增长所带动，蜡烛市场于未来数年可维持可观增长。
对于广大的中国蜡烛制造商来说，蜡烛制造行业仍具备相当门槛，具体包括经济规模门槛、研发能力门槛以及销售渠道门槛。（1）经济规模门槛：对制造商而言，进行产品差异化极为困难及昂贵。蜡烛的利润率较低，价格竞争激烈。因此，蜡烛制造商扩展业务规模以实现规模经济对蜡烛制造商至关重要。鉴于新参与者的规模通常无法与现有参与者媲美，其平均生产成本通常高于现有制造商，大大减低其竞争力。（2）研发能力门槛：蜡烛行业的制造商主要瞄准海外消费群，探索海外消费者的喜好以及在产品特色及设计上持续创新乃另一项关键的入行先决条件。（3）销售渠道门槛。大部分中国制造商将蜡烛出口至欧洲及美国。因此，成熟及稳定的销售网络或 OEM/ODM 能力有效确保稳定的客户基础及促进制造商建立品牌影响力。
1.1.2 家居香薰：高端线具备增长潜力，中国为主要的生产国
香熏产品分类为家居香熏产品及香水。家居香熏产品市场的上游包括植物精油及精华、容器等原材料供货商；中游包括产品制造商，其产品直接透过零售商或经由分销商再到零售商售予终端顾客。
对很多欧盟消费者而言，宜人香气是清洁舒适家居的一部分，消费者重视快捷及简易的解决方案，以消除难闻气味及打造宜居环境。因此，欧盟对家居香熏产品的需求在 2014 年至 2018年稳定增长，市场规模由 2014 年 15.43 欧元稳定增长至 2018 年的 19.40 亿欧元，复合年增长率为 5.9%。2018 年，欧盟家居香熏产品消费为全球家居香熏产品总消费 29.7%，同时中国为向欧盟出口家居香熏产品的最大出口国之一，占欧盟 2018 年家居香熏产品进口总值近 40%。预期欧盟的家居香熏产品消费市场将维持稳定增长，于 2023 年达 26.33 亿欧元，2018 年至 2023 年的复合年增长率为 6.3%。中国家居香熏产品制造市场由 2014 年的 22.37 亿元稳定增长至 2018 年的人民币 26.57 亿元，复合年增长率为 4.4%，出口占比从 2014 年的 87.8%减少至 2018 年的 80.6%。预期家居香熏产品生产市场将持续增长，于 2023 年达人民币 37.06 亿元，2018 年至 2023 年的复合年增长率为 6.9%。
随着欧盟的人均可支配收入有所上升，加上消费者追求更优质生活质量，高级家居香熏产品有庞大增长潜力。多元化的家居香熏产品为消费者提供更多选择，将持续推动欧盟市场发展。与成熟的西欧市场相比，东欧家居香熏产品的市场渗透率相对较低。随着东欧消费者受西欧品味所影响，预期东欧消费者购买家居香熏产品的意欲及能力会增长，带动欧盟家居香熏产品市场增长发展。
1.1.3 竞争格局：旷世控股按家居香熏及蜡烛制造收益计在中国排行第三
中国的家居香熏及蜡烛制造市场相对集中，三大市场参与者相较其他分散的小型制造商拥有较大规模。2018 年，旷世控股按家居香熏及蜡烛制造收益计在中国排行第三，收益合共达人民币 3.76 亿元。2018 年，旷世控股按蜡烛制造及销售收益计在中国排行第二，收益达人民币 3.11 亿元。此外，2018 年，旷世控股按家居香熏产品制造及销售收益计在中国排行第四，收益达人民币 6500 万元。
1.2 发展历史：深耕欧洲家居装饰品市场，曾在新三板挂牌上市
旷世控股为家居装饰品的著名原设计生产商及供货商。公司成立于1999年，而主要经营附属公司宁波旷世远东蜡业礼品有限公司（现称于为宁波旷世）由宁波投资及一名独名第三方通过其个人财务资源于中国成立。
2004年，公司开始在欧洲将家居装饰品出售，经过多年发展，公司已在欧洲建立了广泛的客户群，且产品一经出售至超过20个国家及地区的客户，包括法国、英国、荷兰、 德国、加拿大及澳洲。
2016年，公司开始向分销商销售自家品牌「Fumare」及「Aromart」蜡烛及家居香熏的特选产品线，主要面向北京、上海及广州等中国主要城市的消费者销售产品。
2015年12月，公司在新三板挂牌上市，简称“旷世智源”，代码“834964.OC”，2017年12月公司在新三板终止挂牌，摘牌前市值2.17亿元。
【以下为全文内容】
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【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
三板科创研究负责人
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