中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访中融基金策略投资部基金经理哈图，本期主题：机构抱团股具备明显特点。
易建涛：资本市场老是提增加企业直接融资，据您观察，现在市场在服务实体经济方面，与前几年相比是不是有了比较大的改观？
哈图：对，这个改观是非常明显的。从近几年来看，资本市场的定位有了一些变化，强调要建立良性的投资端和融资端的互动。以前市场更多的是政策市，政策市是不成熟的市场，融资型的市场，不那么强调分红回报。而现在可以看到，在资本市场近几年的制度建设中，这方面做得非常多，投资和融资之间的关系有了更好的平衡。
现在债券市场也是对海外资金逐步放开，新增的资产里面大部分都是海外的债券持有人。从多层次资本市场建设来看，之前有新三板，现在有科创板，我们上市公司的家数从2000家到现在将近4000家，发展非常快。
易建涛：您刚才提到上市公司家数增长比较快的问题，近几天因为一些新发行的银行股出现破发的情况，现在又有邮储银行登陆A股，很多投资者也在担心，觉得市场受到IPO加速的影响造成了比较大的压力，对这个问题您怎么样看？您觉得会形成巨大的压力吗？
哈图：这个压力其实是心理层面和实际层面都有，但是更多是投资者在当前市场环境下对市场波动怎么样看的问题。这个其实我觉得首先最重要的是当前市场是在接近尾部的阶段。
易建涛：所以这也是很多机构投资者认为现在A股是价值洼地的原因吗？
哈图：对。
易建涛：现在市场仍然是比较低估的状态，有没有一些区分？比如市场里有些板块是高估的或者有一些地方是更适合投资者关注的？
哈图：高估的板块其实大家比较明显可以观测到，就是在经济周期下行的中后阶段，偏防御、偏消费的板块会比较容易被抱团取暖，为什么呢？因为在经济周期下行的阶段，大部分中游和上游企业盈利情况都不会很好，经济后周期的企业可能盈利还在上升，然后再逐步见顶的过程中。
同时，由于我们市场中有大量的相对收益的资金，它只能投股票，不会把这个钱撤出来买债券。所以在经济下行的阶段，这种后周期的防御性品种，包括板块也好、股票也好，可能会有比较好的相对收益或者是绝对收益。这个阶段，从长远来看其实是有高估的。
最近这一次有一点不同，它的不同在于全世界的股票市场，欧洲的、美国的，包括日本的都处在相对高位，我们的上市公司里面，消费股公司大部分都是在A股上市的，科技类、金融类还有周期类很多好的公司是在港股上市的。所以，我们看到大家经常说外资喜欢消费股，其实不是那么明显，外资喜欢头部的优质公司，只是我们的优质头部公司除了消费之外，很多其他行业的都是在非A股上市的，放在别的地方那些股票也是外资非常喜欢的，所以就导致全世界资本市场都是在高涨的阶段。消费，包括白酒、家电，给了大家一种感觉，认为是外资被动配置的结果，但其实这里可能会有一些放大或者是误读。
所以，叠加经济周期阶段，大家会超配价值，超配防御，超配消费这种后周期防御性的产品，再加上外资本身处在长期流入的阶段，它配置A股的消费股，其实是个结果，而不是说外资只喜欢消费股。这两个情况叠加，造成有一些板块估值确实是高了，估值波动风险会比较大。
《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。
哈图
中融基金管理有限公司策略投资部基金经理。毕业于北京大学金融学专业，硕士研究生学历，具有基金从业资格，证券从业年限8年。2007年8月至2010年3月曾任职于天相投资顾问有限公司金融创新部，担任基金分析师；2010年4月至2012年1月曾任华夏人寿保险股份有限公司投资经理；2012年2月至2016年5月曾任英大资管投资经理、高级投资经理。2016年7月加入中融基金管理有限公司。
易建涛
中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。
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