2019年，中国资本市场精彩纷呈，科创板开板、注册制试点、MSCI扩容、沪伦通开通等一系列历史性事件的发生，对资本市场生态体系的当下及未来，都产生着深远的影响。
创新激发着活力，回顾这一年，A股扬眉吐气，涨幅遥遥领先。在全球股指的排行榜上，涨幅最高的前五席中，三席来自A股。在板块上，5G、半导体等代表高新技术的科技股涨幅最高，超过73%，彰显出中国资本市场服务经济高质量发展的威力。
展望2020年，将有哪些重大改革举措进一步落实？不断深化的改革将给资本市场带来怎样的活力和怎样的挑战？历经6年、“四读”而修订的证券法如何更好发挥法治作用？已在3000点站稳的A股会开启新一轮牛市吗？带着这些问题，记者采访了多名首席经济学家和研究员。
关键词一：注册制突围
2019年，肩负着中国资本市场试点注册制使命的“试验田”——科创板的成功开板和平稳运行，为全面推广注册制积累了宝贵经验、奠定了坚实基础。多名受访者均认为，2020年，最值得期待的是注册制“靴子”的落地，其中，创业板有望成为存量市场改革的突破口，拉开渐进式、全面推广注册制的序幕。
“注册制市场化经验有望率先推广至创业板。创业板与科创板均关注中小企业成长，需要更具包容性的制度设计。”恒大集团首席经济学家任泽平指出。从科创板的经验来看，他认为注册制带来的可预期变化包括：一是让上市标准多元化，上市盈利等限制取消；二是审批权下放交易所，企业上市时间缩短，市场迅速扩容；三是定价市场化，给市场博弈空间，降低炒作热度；四是强化信息披露，退市市场化。
2019年12月11日，《深圳市建设中国特色社会主义先行示范区的行动方案（2019—2025年）》提到“积极推动创业板注册制改革早日落地，做好深市全面实施注册制改革的准备工作”。
昆仑健康保险资产管理中心首席宏观研究员张玮向记者指出，注册制改革是“入口”改革，实施过程中要同样把好“出口”关，与退市制度联动，才能发挥资本市场筛选优质企业功能，达到促进上市公司优胜劣汰、构建进出顺畅、质优者留、以质取胜的资本市场生态的效果。
关键词二：新三板改革
证监会于2019年召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上提出的12项重点任务中，除了创业板改革，还有“加快新三板改革”。这被中山证券研究所所长、首席经济学家李湛认为是资本市场2020年的最大看点之一。
“因为新三板改革的涉及面更广，将近9000家公司，数量是沪深两市的两倍。从改革力度上来说，新设精选层、允许公开发行、下调投资者门槛、建立转板上市机制等这些都是重塑新三板生态的改革举措。”李湛向记者指出。
从被寄予殷切期望的“中国版纳斯达克”，到多层次资本市场深受诟病的“薄弱环节”，新三板改革这块“硬骨头”该如何啃？去年10月25日证监会公布的新三板改革方案中，提出设立精选层，建立转板上市机制，公开发行，引入公募基金，配套差异化交易、投资者适当性体系等措施。
李湛认为，除了弥补新三板交易、再融资、并购重组功能中所存在的一些不足，还要更契合中小微公司对于融资的需求。“新三板恰恰是服务中小企业和实体经济的关键环节，若新三板改革落实到位，能够极大提高资本市场服务的效能，激发创新创业的活力。”
关键词三：新证券法实施
2019年12月28日，新修改的证券法在十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过，于2020年3月1日实施。受访对象纷纷认为，新的证券法将引领中国资本市场迈入市场化、法治化的新时代。
前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者指出，作为证券市场的根本大法，新证券法实施会给资本市场带来重要变化。“其中的亮点包括显著提高违法违规成本；投资者保护制度更加完善，尤其是中小投资者的利益更有保障；另外中介机构等市场参与主体的法律职责也被压实。”
“2019年出现了较多的上市公司业绩爆雷、欺诈发行等现象，而过去的顶格处理才罚款60万元，新证券法将其提高到2000万元，对违法者是比较强的震慑。”杨德龙指出。与此同时，在投资者权益保障方面提出的代表人诉讼制度，也为我国探索证券纠纷处理机制打开新的模式。
据记者了解，对于即将落地实施的新证券法，市场各方都在翘首以待，期待相关细则及配套制度的出台。李湛对此指出，市场主体如证券公司、中介机构需要尽快将法律文本落实到实际业务过程中，让市场更加规范、有序和透明。
■2020年A股市场表现会怎样？
中山证券研究所所长、首席经济学家李湛：2020年中国经济大概率会企稳，股市有可能是“业绩牛”。2019年经济下行压力较大，三季度GDP增速已跌至6%，较2018年末下行了0.4个百分点。2020年经济下行风险预计将逐步缓释。受益于经济企稳甚至有所回升，上市公司业绩将有较好表现，进而推动权益类资产走强，带来“业绩牛”。
前海开源基金首席经济学家杨德龙：2020年A股市场还会延续2019年的走势，向上进一步拓展20%的空间。资本市场改革的红利逐步释放，给A股市场带来更多投资机会。中国资本市场对外开放的步伐大幅加快，给A股带来更多增量资金，预计总量维持在3000亿元以上，未来几年，外资流入是中国资本市场的新常态。
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【记者】张艳 唐柳雯 实习生 邹越
【策划统筹】谢美琴 陈颖
【作者】 张艳；唐柳雯
【来源】 289财经热点南方号
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