成长股的定义是：业绩不仅过去超过市场平均水平，而且预期未来也将如此。伴随着利润的不断成长，往往是股价的节节攀升。所以，大多数投资者都愿意选择这样的企业进行投资，甚至有人说，一个企业没有成长就没有价值，成长是唯一的投资逻辑。但这个问题，比我们表面看起来的要复杂的多。
如何识别成长股，这好像不过是一项统计任务，现在市场平均增速为7%（相当于GDP增速），那么近10年年均利润复合增长超过7%甚至更高的视为成长股，当然还要排除一些非投资性的企业（排除强周期，有亏损记录，高负债，高非经常收益，低分红无分红的公司）。我们可以选择出来一个亮眼的名单。诸如，贵州茅台，海天味业，通策医疗，恒瑞医药，爱尔眼科，中国平安这些明星企业都在这些名单上。还有一些中小公司也有很好的成长记录。
有人说，如果我们就投资这些名单上的企业，适当分散，就能取得成功吗？这确实是一个看起来比较简单的做法，但这种做法却将面临两种复杂的情况考验：
首先:成长记录良好，业绩前景光明的企业他们的估值都很高，即使对于未来判断正确，可能也得不到好的收益。一些成长股的当期市盈率高达50倍以上，大部分至少在25倍以上。如果用过去一段时间平均利润来计算市盈率更高。我们知道股票相当于特殊的债券，但他不保本金安全，利息也不是固定的，而是浮动的。成长也有不确定性，分红率很低，还有经营风险。如果股票估值超过25PE（长期国债估值）说明其缺乏吸引力，市场给予了很多未来预期和投机因素。也就是说，这种价格已经反映甚至透支成长的风险非常大。这样的案例非常多，美国70年代漂亮50的案例，漂亮50泡沫破灭，这些股平均跌幅超过70%。中国2007蓝筹泡沫，平安，招行这些超级成长股，花了近10年才回到07年高点。还有一些股从高点下来再也回不去了，诸如中国船舶，中国石油，中国铝业这些。
其次，我们对于未来可能会判断错误，成长不会永远持续下去，也不会是一帆风顺的。大多数企业都有生命周期，在经历一个高速增长时期后，仅仅因为其规模不断变大，就很难继续高速增长，达到某一时点增长曲线就会平缓，大多数时候会转为下降。还有长期的高利润率和ROE，会引来竞争对手的强烈冲击，还有政府政策制度的限制。这些案例也有很多，上海家化，云南白药，东阿阿胶，张裕，老板电器，民生银行这些都是曾经超级成长股，白马股，因为各种原因高速成长突然刹车，甚至业绩下降，股价也出现大幅下降。
成长股还有一个显著特点就是市场价格波动非常大，有时仅仅因为业绩短期增速不及预期比如季度增速从30%降到10%，股价就可能下跌30-50%，诸如茅台，腾讯这些也无法摆脱这种波动，2018年腾讯最高下跌50%，茅台也出现跌停事件。这种波动使得投资者更加难以把握。
总结：成长股投资的双重困境是：第一市场价格已经反映或者透支成长的风险，第二是，我们判断错误，成长不再继续，或者业绩出现很大的波动的风险。出于这样的原因我们放弃高估值的成长股投资。当然如果我们能够选择到一些价格并没有透支成长（低于债券估值），而且成长还能继续保持的企业，那可能会是非常好的选择，有这样的机会吗，只要细心选择，还是存在的。
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